【中國(guó)制冷網(wǎng)】銅價(jià)近期波動(dòng)加劇且難有趨勢(shì)性行情，主要受到宏觀面因素及市場(chǎng)情緒的波動(dòng)。其中在9月下旬，由于歐洲疫情出現(xiàn)反彈，加上美國(guó)兩黨因分歧較大導(dǎo)致新一輪刺激政策難產(chǎn)，引發(fā)全球市場(chǎng)恐慌性拋售，避險(xiǎn)情緒也令美元指數(shù)大幅反彈；進(jìn)入10月后，市場(chǎng)恐慌情緒逐漸減退，且普遍預(yù)期美國(guó)后市仍將維持寬松的貨幣政策，美元指數(shù)再次走弱，銅價(jià)也自低位逐漸回升；不過(guò)近日由于美國(guó)刺激政策不及預(yù)期，且全球新冠疫情快速惡化，銅價(jià)反彈受阻。整體來(lái)看，銅價(jià)近期受宏觀面因素影響較大，與美元指數(shù)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)，而后市行情又將如何演繹？

　　美國(guó)總統(tǒng)大選臨近

　　美國(guó)總統(tǒng)大選投票將在2020年11月3日開(kāi)始，由于美國(guó)總統(tǒng)候選人的觀點(diǎn)和政策主張存在不同，使得大選結(jié)果將會(huì)對(duì)未來(lái)美國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)局勢(shì)帶來(lái)巨大影響。從共和黨候選人特朗普和民主黨候選人拜登的政策主張來(lái)看，其中特朗普主張對(duì)企業(yè)和個(gè)人大幅減稅，并放寬金融監(jiān)管，同時(shí)奉行單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義；而拜登主張?zhí)岣咦罡邫n個(gè)人所得稅稅率和企業(yè)所得稅稅率，收緊金融監(jiān)管，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及再生能源，并且奉行多邊主義，恢復(fù)和重構(gòu)盟友關(guān)系。總的來(lái)看，特朗普的降稅、放松監(jiān)管以及單邊主義都將令美元受到青睞，進(jìn)而對(duì)美元指數(shù)構(gòu)成支撐；而拜登的加稅、收緊監(jiān)管以及相對(duì)溫和的對(duì)外主張，將使得美元指數(shù)走弱。另外若同時(shí)贏得總統(tǒng)選舉和參眾兩院，將大幅提高政策實(shí)施的可能性，而若是出現(xiàn)總統(tǒng)國(guó)會(huì)對(duì)立或兩院分割局面，則不僅政策實(shí)施將受到制約，也可能存在更多不確定性因素。目前，拜登的民意調(diào)查結(jié)果顯示，拜登的支持率領(lǐng)先于特朗普，若拜登最終當(dāng)選將有利于美元指數(shù)走軟。

　　美國(guó)刺激方案起伏不定

　　近期，美國(guó)新的經(jīng)濟(jì)刺激協(xié)議談判情況起伏不定。此前在10月18日，美國(guó)眾議院議長(zhǎng)佩洛西表示，在新的新冠疫情救濟(jì)方案談判上，特朗普政府和國(guó)會(huì)議員必須就懸而未決的問(wèn)題做出回答，并拋出48小時(shí)的談判時(shí)限。這一消息增加了美國(guó)出臺(tái)新的刺激方案可能，并且有望在總統(tǒng)大選前出臺(tái)。不過(guò)之后由于談判依然存在較大分歧，談判時(shí)限推遲到了23日，這使得對(duì)大選前出臺(tái)刺激計(jì)劃的預(yù)期急劇降溫。近期佩洛西也表示談判雙方“有可能達(dá)成協(xié)議”，不過(guò)盡管她抱有希望，但可能也要到大選之后才能達(dá)成協(xié)議。整體來(lái)看，美國(guó)政府的議員們最終能否就刺激計(jì)劃達(dá)成一致意見(jiàn)，仍存在不確定性，不過(guò)相較于此前因巨大分歧而拖延了幾個(gè)月的狀態(tài)，已經(jīng)出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)機(jī)，并且當(dāng)前美國(guó)疫情仍在持續(xù)蔓延，經(jīng)濟(jì)雖顯示溫和復(fù)蘇，但是仍存在較大脆弱性，需要采取更多的財(cái)政刺激措施，因此美元指數(shù)仍面臨下降壓力。

　　基本面尚未迎來(lái)實(shí)質(zhì)性改善

　　上游隨著南美銅礦生產(chǎn)恢復(fù)，三季度以來(lái)中國(guó)銅礦進(jìn)口供應(yīng)逐漸恢復(fù)，中國(guó)9月份銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為213.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加34.7%，同比增加35.2%，1-9月累計(jì)進(jìn)口量為1635.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加2.3%，增幅環(huán)比增加3個(gè)百分點(diǎn)。截至10月23日，中國(guó)銅礦港口庫(kù)存，銅礦加工費(fèi)TC，顯示冶煉廠備貨意愿增加，隨著前期檢修產(chǎn)能恢復(fù)以及新增產(chǎn)能投放，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量料將進(jìn)一步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)10月份產(chǎn)量將達(dá)到年內(nèi)新高。不過(guò)值得注意的是，近期南美銅礦勞資談判矛盾增多，工人罷工事件頻發(fā)，給銅礦供應(yīng)帶來(lái)一定不確定性。

　　下游整體表現(xiàn)尚未得到明顯改善，一方面市場(chǎng)期待的金九旺季落空，9月份中國(guó)銅材產(chǎn)量181.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.9%，同比下降14.3%，1-9月累計(jì)產(chǎn)量1473.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降8.9%，同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，旺季不旺現(xiàn)象明顯。另一方面10月國(guó)慶節(jié)后市場(chǎng)采購(gòu)出現(xiàn)回暖， 10月15日銅現(xiàn)貨升水為390元/噸，達(dá)到7月份以來(lái)的高位水平，不過(guò)隨后下游采購(gòu)步伐持續(xù)放緩，持貨商雖有挺價(jià)出貨意愿，但因消費(fèi)走軟，升水重新下調(diào)才得以成交，顯示需求仍缺乏改善。

　　因此從基本面來(lái)看，上游銅礦供應(yīng)逐漸恢復(fù)，國(guó)內(nèi)冶煉廠備料意愿較高，四季度精煉銅產(chǎn)量料將進(jìn)一步增長(zhǎng)。不過(guò)從目前來(lái)看下游需求仍顯乏力，未來(lái)需求若難有明顯好轉(zhuǎn)，那么滬銅庫(kù)存累積的可能性較大，進(jìn)而對(duì)銅價(jià)形成壓力。

　　總結(jié)

　　近期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)集中在美國(guó)總統(tǒng)大選以及美國(guó)新刺激方案的談判進(jìn)展，利好消息的刺激，使得美元指數(shù)大幅下行，市場(chǎng)情緒回暖，進(jìn)而提振銅價(jià)低位反彈。不過(guò)結(jié)合基本面來(lái)看，由于供應(yīng)端產(chǎn)能釋放預(yù)期，以及需求旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，使得銅價(jià)上行動(dòng)能依然不足，銅價(jià)突破上方53000元/噸關(guān)口仍有較大難度。因此預(yù)計(jì)后市銅價(jià)仍將維持高位震蕩走勢(shì)，區(qū)間關(guān)注51000-52800元/噸。另外需要注意的是，隨著冬季的臨近，歐美疫情蔓延出現(xiàn)明顯加快，經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，可能再次成為灰犀牛事件，引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，因此銅價(jià)或?qū)⒃俅蜗绿剑路疥P(guān)注50000元/噸關(guān)口支撐。